Кредит от России в $15 млрд спасет Украину от дефолта

На мой взгляд, Украина действительно очень близка к дефолту по государственным обязательствам. Украинская экономика испытывает ряд проблем. Во-первых, это большой дефицит счета текущих операций на уровне примерно в 8% от ВВП, который еще и продолжает увеличиваться из-за снижения цен на сталь и стальную продукцию – основу украинского экспорта. Помимо этого, на фоне значительного госсубсидирования тепловой и электрической энергии при стабильно высоких ценах на российский газ, растет дефицит бюджета. В 2013 году показатель может достичь 4-5% от ВВП. Более того, в третьем квартале 2012 года ВВП Украины сократился на 1.5%, в 4-м – на 0.8%. После роста на 0.6% в 1м квартале 2013 года, снижение продолжилось и составило 0.5% по итогам 2го квартала 2013 года. Таким образом, есть вероятность, что экономика страны по итогам года вновь погрузится в рецессию.

С учетом перечисленных факторов, Украина вынуждена активно тратить свои ЗВР т.к. не желает проводить негативно воспринимаемую, особенно в преддверии президентских выборов в начале 2015 года, населением девальвацию. На текущий момент ЗВР находятся на минимуме за последние 7 лет и по состоянию на сентябрь 2013 года составляют $21,6 млрд. Здесь стоит напомнить, что критической величиной ЗВР, согласно стандартов МВФ, является стоимость трехмесячного объема импорта товаров и услуг, а нормальным - шестимесячного. В случае с Украиной, критически низкий объем ЗВР составляет около $23 млрд, а нормальный – $40-45 млрд. Судя по всему, именно отсюда и вытекают слухи о переговорах с РФ касательно займа в размере $15 млрд совместно с 25% и более скидкой на газ. Подобная помощь со стороны РФ способствовала бы решению сразу двух украинских проблем –сокращению дефицита торгового баланса и поднятию ЗВР выше критического уровня. Однако, судя по всему, это может произойти лишь в том случае, если Украина согласится разделить контроль над украинской ГТС с Газпромом. В этом случае Газпром снизит цену на газ до $260 за 1000 м3. Ранее также заявлялось, что предоставленная скидка будет ретроактивной с 1 января 2013 года.

В целом, в связи с отказом МВФ предоставлять финансирование из-за нежелания Украины сократить программы субсидирования, я оцениваю шансы договорится о займе с РФ как высокие. Украина ― достаточно крупный внешнеторговый партнер для России. В совокупном экспорте за январь-июль 2013 года доля этой страны равнялась почти 4%. Помимо этого, через территорию Украины проходит около 40-50% газовых поставок в Европу. Если Украина согласится продать долю в ГТС, то РФ с большой долей вероятности согласится на выдачу кредита.

Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела Инвесткафе.
Тимур Нигматуллин, аналитик Инвесткафе. 

Комментарии