ПИК ответит по долгам перед Сбербанком, но позже

ПИК должна была выплатить 700 млн руб. в 4-м квартале этого года, а также 15,3 млрд руб. в течении следующего. Теперь до конца 2012-го компания должна выплатить Сбербанку всего 300 млн руб., а в 2013 году объем погашения по долгу составит 1,4 млрд руб.

При этом процентная ставка остается неизменной. По данным ПИК, общий долг по состоянию на 28 ноября текущего года составил 44,3 млрд руб., а Сбербанку группа компаний в общей сложности должна 27,5 млрд руб.

Таким образом, переговоры о реструктуризации долга прошли успешно, что является сильным позитивным фактором для цены акций компании, так как основные дивидендные выплаты приходились как раз на 2013-2014 годы. Однако в этой договоренности есть и свои минусы: теперь в 2014 году группа должна погасить внушительную сумму долга, поэтому шаги по его реструктуризации, на мой взгляд, продолжатся и действовать в следующем года компания будет еще более активно.

Получается, что в 2013 году необходимо будет погасить долг, общим объемом немногим более 6 млрд руб., а в 2014 году — уже 32,1 млрд руб. Очевидно, что ПИК вряд ли пойдет на то, чтобы погасить такую сумму, ведь это негативно скажется на операционной деятельности компании.

Я ожидаю показатель NetDebt/EBITDA по итогам текущего года на уровне около 3,15х. Ранее для снижения долга девелопер рассматривал возможность продать часть активов или провести SPO при благоприятных рыночных условиях. Акционеры проголосуют по вопросу проведения SPO 10 декабря. Есть вероятность, что нестабильная ситуация на фондовом рынке помешает этим планам и размещение придется перенести как минимум ближе ко второй половине следующего года. Вполне возможно, что это позволит компании успешно сократить долговую нагрузку по итогам 2013 года.

Напомню, что в сентябре группа ПИК опубликовала сильные финансовые результаты по итогам работы в первом полугодии. Снижение же показателя рентабельности по EBITDA связано с особенностями МСФО и по итогам года он должны выровняться. С учетом хороших операционных результатов по итогам текущего года, отчетность также должна выйти сильной. В 2012 году выручка повысится минимум на 20%, а рентабельность по приведенной EBITDA от девелоперской деятельности будет на уровне 15%.

Сейчас локальные бумаги ГК ПИК торгуются со значительным дисконтом к компаниям-аналогам по мультипликатору EV/S и EV/EBITDA на 2011 и 2012 годы. Целевая цена — 120 руб., что предполагает потенциал роста в 85%, но из-за высокой долговой нагрузки полностью он реализован не будет.

Антон Сафонов, аналитик Инвесткафе