Черкизово: обратный выкуп — обратный результат

Группа Черкизово объявила о завершении программы по выкупу акций и GDR. По данным компании, за период действия этой программы были приобретены ценные бумаги объемом 2% от выпущенного акционерного капитала.

Средняя цена для обыкновенных акций составит $20,4, а для GDR — $13,79. При этом GDR было выкуплено 359 тысяч, а акций — 637,6 тысячи, то есть на выкуп компания направила всего $17, 957 млн. Напомню, что программа началась в сентябре 2011 года и была предназначена для повышения капитализации, так как, по мнению самого Черкизово, рыночная стоимость не отражала позитивных результатов его деятельности.

Тем не менее выкуп ситуацию не улучшил. Котировки не только не выросли за прошедший период, а даже снизились. На 1 сентября 2011 года стоимость обыкновенных акций составляла 700 руб., а сейчас они торгуются на уровне 584 руб. Таким образом, снижение составило более 16,5%. Для GDR ситуация аналогична: на 1 сентября расписки котировались на уровне $15,05, а сейчас стоят $13,5, то есть на 10% ниже. Подчеркну, что компания действительно сильно недооценена рынком.

Сейчас Группа Черкизово торгуется с дисконтом к компаниям-аналогам по мультипликатору EV/EBITDA и EV/S на 2011 и 2012 годы. На 2011 год дисконт составляет сейчас 12,3% и 58,5%, а на 2012 год он равен 28% и 52% соответственно.

Сильные результаты за 2011 год, когда выручка выросла на 24%, рентабельность по EBITDA составила 17% при чистой рентабельности на уровне 10%, а также позитивные ожидания на 2012 год позволяют рассчитывать, что текущий год станет для Черкизово достаточно позитивным как в части выручки, так и в части рентабельности. Выручка будет расти за счет высоких темпов развития бизнеса даже в том случае, если ценовые тенденции будут не очень благоприятными. Это приведет к росту показателя примерно на 22-25% в год, а рентабельность должна восстановиться минимум до 19% по EBITDA. Примечательно, что в прошедшем году очень активно развивался сегмент птицеводства, а вообще компания планирует увеличить рыночную долю с текущих 10% до 20-30%. Естественно, это долгосрочные планы. В текущем году хороший рост должен показать и сегмент свиноводства.

Долговая нагрузка сейчас вполне приемлема. Соотношение NetDebt/EBITDA составляет 2,93х, а структура долга подразумевает около 71% портфеля в виде долгосрочного долга, то есть риски для Черкизово минимальны. Все это говорит о том, что сильный дисконт сейчас неоправдан, и фундаментальная стоимость бумаг компании действительно значительно выше рыночной. Целевая цена — 825,3 руб. за акцию, хотя нельзя не отметить, что одним из минусов является низкая ликвидность акций.

Комментарии