Русгидро проводит год с пользой

Русгидро представило сильную отчетность по МСФО за девять месяцев, зафиксировав в ней двузначные темпы роста выручки и увеличение чистой прибыли почти на 30% г/г.

Суммарная выработка электроэнергии станциями Русгидро повысилась на 12,6% г/г, до 94,1 ГВт/ч. Как и прежде, основной вклад в этот показатель вносят гидроэлектростанции и гидроаккумулирующие станции, производство электроэнергии на которых за январь—сентябрь увеличилось на 20,3%, до 72,8 ГВт/ч. В свою очередь, выработка на тепловых и геотермальных станциях, расположенных на Дальнем Востоке, сократилась на 7,8%, до 21,3 ГВт/ч. Повышенный приток воды в основные водохранилища Волжско-Камского каскада, а также среднемноголетние уровни в водохранилищах Сибири, ГЭС Юга России и Дальнего Востока сыграли решающую роль для операционных показателей Русгидро.

Выручку холдинга дополнительно поддержал рост среднеотпускного тарифа на электрическую и тепловую энергию, и она в отчетном периоде прибавила чуть больше 10% г/г, составив 278,9 млрд руб. При этом операционные расходы за этот же период практически не изменились, поднявшись лишь на 0,4%, до 227,0 млрд руб. Сдержать рост издержек удалось за счет сокращения затрат на фонд оплаты труда (-0,1%) в связи с оптимизацией численности персонала и ограничения материального стимулирования сотрудников. Также Русгидро сэкономило на покупной электроэнергии/мощности (-2,4%) и услугах сторонних организаций (-1,6%) и сократило топливные расходы на 0,1%. На этом фоне увеличение отчислений на амортизацию основных средств на 7,4% из-за ввода в эксплуатацию новых объектов и аналогичный рост расходов на прочие материалы не ухудшили общую ситуацию.

Операционная прибыль Русгидро в отчетном периоде выросла на 48,1% г/г, до 46,8 млрд руб. Результат мог быть еще лучше, если бы не рост убытка от обесценения дебиторской задолженности до 4,2 млрд руб. с прошлогодних 148 млн руб. EBITDA с января по сентябрь прибавила в точности столько же, сколько и прибыль, достигнув 70,4 млрд руб.

Успешными оказались и финансовые статьи отчетности. Чистые финансовые доходы поднялись с 1,45 млрд до 2,03 млрд руб., благодаря положительным курсовым разницам в размере 1,01 млрд руб. и сократившимся с 5,50 млрд до 4,57 млрд руб. процентным платежам по долгам. На этом фоне закономерным стал рост чистой прибыли, причитающейся акционерам Русгидро, на 29,6%, до 39,1 млрд руб., что я считаю сильным результатом.

Позитивные данные отчетности подогревают интерес и к дивидендам компании, на которые по итогам 2015 года ушла половина чистой прибыли по РСБУ (согласно требованиям к госкомпаниям). Я предлагаю ориентироваться на те же параметры и в текущем году. Чистая прибыль по МСФО и РСБУ у Русгидро, как правило, сопоставимы по размеру, хотя неизвестно, какая из них окажется больше на этот раз. Если в качестве расчетной величины взять чистую прибыль за последние 12 месяцев, то дивиденд на акцию получается примерно равен 0,5 руб., что в текущих котировках означает около 5,5% дивидендной доходности. Напомню, летом этого года на момент отсечки акционеры могли заработать 6,5%, но чуть меньшая доходность тоже выглядит вполне привлекательно.

Между тем финансовый мультипликатор EV/EBITDA, даже несмотря на сильные результаты по итогам девяти месяцев, заставляет с осторожностью относиться к прогнозу роста акций Русгидро, так как они оценены рынком справедливо. В связи с этим я рекомендую держать бумаги энергохолдинга.

Узнать больше об опыте и планах «Русгидро» вы сможете на конференции «Правовые и налоговые последствия реорганизации компании», на которой выступит Анна Наумова, начальник управления налоговой отчетности, департамента корпоративного учета и отчетности компании.

Комментарии